科创板多项创新制度已经与成熟市场接轨

【人民日报高狄逝世】

市場化定價機制也初見成效。11月19日,祥生醫療公佈了發行定價,最終確定為50.53元/股,低於主承銷商投價報告估值區間(50.57元/股-55.62元/股)下限,這是科創板新股首次打破投價報告的估值區間。

《報告》建議大幅提升證券市場違法違規成本

據11月25日央行發佈的《中國金融穩定報告(2019)》(下稱“《報告》”),作為資本市場改革“試驗田”的科創板,多項創新制度已經與成熟市場接軌,但也存在有待完善之處。《報告》下一步建議以科創板成功推出為契機,儘快修訂相關法律規定,大幅提升證券市場違法違規成本,同時切實加強投資者保護,建立科創板動態評估機制。

市場化機制的另一個表現是公司股價破發。11月6日,科創板昊海生科與久日新材兩隻個股盤中破發,是科創板開板以來首次出現破發。目前已有6只科創板股票出現過破發。

截至11月26日,已有56家公司登陸科創板,過會公司超百家。從三季報看,9成公司報喜,前三季度實現凈利潤正增長,其中傳音控股凈利潤增幅高達732%。

尋真律師事務所律師王德怡對新京報記者表示,在證券市場違法領域,由於侵權方往往具有信息、技術、資金等方面的優勢,其關於某些行為合法合規及合理性的舉證能力優於普通投資者,在這種情況下,不適用誰主張誰舉證的一般證據規則,而採取一定程度的舉證責任倒置,能有效解決這類案件審理中的舉證責任問題。這種舉證制度在一定程度上減少了投資者的舉證責任,加重相關責任主體的責任意識,有利於投資者權益的法律保護。

“可考慮利用上海已成立全國首家金融法院的有利契機,探索培育中國特色的集團訴訟制度,讓中小投資者可以通過法律途徑維權,切實維護投資者利益,提高對證券違法行為的威懾力。在舉證責任方面,鑒於證券市場違法犯罪具有專業性、複雜性、隱蔽性等特征,難以舉證、查處困難,可考慮借鑒成熟市場經驗,實行舉證責任倒置,通過辯方舉證解決舉證困難問題。”《報告》稱。

交易所審核有所提速。“近期科創板公司發行上市審核進入常態化,繼續堅持公開、透明的審核機制,市場總體上比較認可。在保障質量的前提下,交易所審核節奏有所加快。”上交所副總經理盧文道在本月初召開的“設立科創板並試點註冊制”宣佈一周年吹風會上表示。

審核提速,市場化定價機制初見成效,投資逐漸回歸理性

《報告》還提出,建議建立科創板動態評估機制。在科創板試點註冊制過程中,定期對相關制度安排進行動態評估。試點成熟一項推廣一項;需要進一步改進的,儘快根據試點相關情況進行完善,形成可複製、可推廣的經驗。

“除了證券中介結構法人需要承擔責任外,作為經辦人也應該以自然人身份承擔相應法律責任,這樣才能防止有些職員隨意地觸碰紅線。”董登新說道。

其中,在試行保薦人“跟投”制度方面,《報告》稱,長期以來,A股市場由於欺詐發行、虛假信息披露等違法違規成本過低,發行人和投資者之間的糾紛化解和賠償救濟機制也不完善,新股發行中粉飾財務報表、虛假信息披露等欺詐發行現象時有發生。在試點註冊制過程中,為強化中介機構責任,科創板建立保薦機構強制跟投機制,強制要求保薦機構跟投新股發行規模的2%~5%,鎖定期限為2年。

多項創新制度已與成熟市場接軌以培育更多科技創新企業、助力經濟轉型升級為目標,經過七個多月籌備,科創板於2019年6月13日正式開板,首批25家公司於7月22日正式上市交易。

《報告》稱,科創板的制度也存在有待完善之處,下一步建議以科創板成功推出為契機,儘快修訂相關法律規定,大幅提升證券市場違法違規成本;同時切實加強投資者保護,進一步完善民事訴訟渠道。

“科創板多項創新制度已經與成熟市場接軌。”《報告》稱。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新對新京報記者分析稱,中國特色集團訴訟制度是一個構想,就目前來講,現有科創板主要還是要加大信息披露監管,這是重中之重,因為科創板的包容性是最高的,越包容越要強監管,更應強化信息披露監管,同時要劃定責任邊界,尤其是要明確市場中介、券商等機構的法律責任問題,比如保薦人、承銷人、會計師事務所、律所、資產評估事務所等,都應該納入到重點監管中,發現問題要負連帶責任,這是加大犯罪成本的最根本手段。

申萬宏源研究所認為,科創板部分新股出現破發在預期之中,是正常的市場現象。這彰顯了新股發行機制市場化程度的提高,折射出科創板市場投資逐漸回歸理性。從供給端來看,10月份以來,新股發審節奏明顯加快,疊加預期未來兩個月新股發行或依然維持較快速度,新股稀缺性下降,新股上市溢價水平理論上會受到制約。這將倒逼機構理性報價,二級市場對科創板新股也將更加“挑剔”。

新京報記者 程維妙 編輯 岳彩周 編輯 柳寶慶

科創板有多項制度創新,包括在上交所設立科創板並試點註冊制、更富包容性的發行上市條件、更加市場化的新股發行定價機制、靈活高效的交易制度等。

科創板的退市制度也更為嚴格。《報告》稱,科創板不再單純因企業連續三年虧損而強制其退市,而是設置了組合性財務類退市指標,力求精準清除“僵屍企業”和“空殼公司”。科創板不再設立退市整理期、暫停上市等程序,符合退市條件的上市公司直接退市,程序大為簡化。科創板退市監管更為嚴格,依靠貿易收入等非主業收入“保殼”等行為將不再被認可。

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